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開放條件下股市匯市互動對金融市場穩定的影響研究
張鵬 德邦證券股份有限公司創新金融部; 上海證券交易所
關鍵詞：金融穩定 人民幣匯率 股票市場
摘要：本文使用"8·11"匯改以來的數據檢驗了人民幣匯率與A股盈利收益率之間的互動關系。實證分析表明,我國股市與匯市互動機制基本符合資產組合余額理論的描述。其中股票市場對于匯率的影響更具有長期性,而匯率通過利率傳導沖擊股市的所謂"三元悖論"機制的影響非常有限。基于馬爾可夫區制轉移模型的研究結果顯示,A股在走強階段對匯率具有明顯的支撐作用,而匯率則主要在恐慌情緒易于傳染的敏感時段對A股產生影響。以上結果說明,穩中向好的資本市場有利于穩定人民幣匯率、增強開放條件下的宏觀金融穩定性;單一的利率調控如果對資本市場形成負面影響,則難以有效應對本幣貶值的壓力。此外,在中美貿易摩擦等敏感時段,更應該重視對跨國投資者的預期引導。
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