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董事會規模的形成機制:有效契約還是尋租需要
關鍵詞：董事會規模 金字塔層級 企業集團 大股東控制
摘要：董事會是公司治理的核心,而董事會規模是董事會的基本特征,也是董事會結構形成的基礎,研究公司間董事會規模差異及其形成機制具有重要價值。中國上市公司普遍處于金字塔集團中,本文首次研究了金字塔集團里不同層級公司的董事會規模差異及其形成機制。研究發現:①公司距離最終控制人的層級數與董事會規模呈正相關;②董事會規模較大會惡化金字塔層級數增加對公司業績的負面影響,強化金字塔層級數與大股東資源侵占、管理層成本間的正向關系;③最終控制人控制董事會安排的能力越強,金字塔層級數與董事會規模之間的正向關系就越強。研究結果表明,相比有效契約和管理層尋租視角的董事會理論,大股東尋租視角的董事會理論能更好地解釋金字塔層級數與董事會規模的關系;金字塔集團里不同層級公司的這種董事會規模異質性不利于保護中小投資者的利益。本文豐富了董事會形成機制和金字塔集團的經濟后果方面的研究,并深化了我們對中國上市公司治理特點的認識。
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